ตลาดหมีของบิตคอยน์กำลังอ่อนแรงลง และตลาดดัวยก็อาจเป็นลำดับถัดไป

เกิดอะไรขึ้น

ก่อนที่กองทุน ETF ของ Bitcoin จะเปิดตัว ผู้ถือ Bitcoin ส่วนใหญ่เป็นนักลงทุนรายย่อย กองทุนสายคริปโต และเทรดเดอร์ที่เดิมพันแบบระยะสั้น เคยเป็นแบบนั้น แต่ตอนนี้ภาพเปลี่ยนไปแล้ว เพราะ ETF ทำให้ที่ปรึกษาการเงินและนักลงทุนสถาบันมีเครื่องมือที่คุ้นเคยสำหรับเพิ่ม Bitcoin ลงในพอร์ตการลงทุนแบบดั้งเดิม

ในบทสัมภาษณ์กับสื่อกลาง Rasmussen อธิบายว่านักลงทุนกลุ่มใหม่นี้เข้าหา Bitcoin ต่างจากเดิมอย่างสิ้นเชิง

ทำไมโครงสร้างผู้ถือจึงสำคัญ

คำตอบอยู่ที่สัดส่วนการถือครอง นักลงทุนสถาบันมักจัดสรร Bitcoin ราว 2% ของพอร์ต ขณะที่นักลงทุนรายย่อยสายคริปโตอาจถือ 20%, 30% หรือมากกว่าของเงินทั้งหมด

Rasmussen ยกตัวอย่างง่าย ๆ: "ถ้าราคาลง 50% พอร์ตของผมลงแค่ 1%" — นั่นคือมุมมองของนักลงทุนที่จัดสรรไว้แค่ 2% เมื่อตลาดเกิดการชนหนัก ความเจ็บปวดจึงต่างกันมากขึ้นอยู่กับว่าใครเป็นเจ้าของเหรียญ

การ Rebalancing คือกลไกเปลี่ยนเกม

อีกจุดที่น่าสนใจคือพฤติกรรม "รีบาลานซ์" ของที่ปรึกษาการเงิน ที่ตั้งเป้าถือ Bitcoin ไว้ 2% อาจ ซื้อเพิ่มเมื่อราคาอวบลงหนัก เพื่อดันสัดส่วนกลับเข้าเป้าหมาย แต่ถ้า Bitcoin รันขึ้นจนกินพื้นที่ 5% ของพอร์ต นักลงทุนคนเดียวกันก็อาจ ขายบางส่วนตอนรีบาลานซ์รอบถัดไป

ผลลัพธ์คือกลไกสองทาง: ชะลอการขายกระหน่ำ แต่ก็จำกัดขนาดของการปั่นราคาขึ้นด้วย

วงจรหน้าจะต่างจากเดิมหรือไม่

Mark Connors ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน (CIO) ของ Risk Dimensions คาดว่าการเข้าร่วมของสถาบันที่เพิ่มขึ้นจะช่วยให้การดิ่งลง (drawdown) ตื้นกว่ารอบก่อน ๆ ที่เคยร่วงถึง 70-80% เขามองว่าสถาบันที่มากขึ้นอาจหมายถึง "ยอดพีคแบบ blow-off top ที่เล็กลง เพราะการรีบาลานซ์"

แต่ก็ไม่มีอะไรฟรีในตลาดนี้ Connors ชี้ว่าความผันผวนของ Bitcoin ลดลงตามกาลเวลา แต่ผลตอบแทนก็ลดลงด้วย นั่นคือราคานิ่งขึ้นแต่ขาขึ้นไม่คมเท่าเดิม

สำหรับนักลงทุนไทยแปลว่าอะไร

ข่าวนี้เกี่ยวข้องกับบริบทในประเทศไทยโดยตรง เพราะตลาดคริปโตไทยภายใต้กำกับดูแลของ ก.ล.ต. (Thai SEC) ก็มีโครงสร้างคล้ายกัน: ผู้เล่นหลักคือรายย่อยผ่าน Bitkub และโอเคเอ็กซ์ (OKX) ที่ซื้อขายเป็นคู่เงินบาท THB ส่วนสถาบันไทยยังเข้าไม่เต็มที่เท่าฝั่งสหรัฐฯ

หากกลไก ETF ทำให้ Bitcoin ผันผวนน้อยลงจริง ราคาที่นักลงทุนไทยเห็น (แปลงเป็น THB) อาจมี swing ที่อ่อนโยนลง แต่โอกาสลุ้นขาขึ้นรุนแรงแบบวงจรก่อนก็หายไปด้วย พฤติกรรมรีบาลานซ์ของสถาบันโลกจะส่งผ่านแรงซื้อ-ขายมายังตลาดสปอต รวมถึงตลาดไทยผ่าน arbitrage ระหว่างตลาด

ในฝั่งเมียนมา ที่ประชาชนบางส่วนใช้คริปโตหนีค่าเงินคีัยต (Kyat) ที่อ่อนแรง ความผันผวนที่ลดลงอาจทำให้ Bitcoin มีเสถียรภาพมากขึ้นในฐานะเครื่องมือรักษาค่า แต่ผลจริงยังต้องติดตามข้อมูลในรอบถัดไป

สรุปแบบตรงไปตรงมา: ตลาด Bitcoin กำลังกลายเป็นตลาดของ "พอร์ต 2%" มากขึ้นเรื่อย ๆ และนั่นเปลี่ยนทั้งรูปแบบการร่วงและการพุ่ง — ข้อดีคือเบากว่าเดิม ข้อเสียคือไม่มีอะไรรุนแรงเหมือนเดิมอีกเลย