สินเชื่อที่ค้ำประกันด้วย Bitcoin คืออะไร และอธิบายการกู้ยืมโดยใช้ BTC เป็นหลักประกัน

ผู้ถือบิตคอยน์ที่ต้องการเงินสดโดยไม่ต้องขายเหรียญสามารถนำ BTC ไปวางเป็นหลักประกันเพื่อกู้ดอลลาร์สหรัฐหรือเหรียญเสถียรอย่าง USDC ได้ โครงสร้างนี้ทำให้ผู้กู้ยังคงถือความเสี่ยงต่อราคา Bitcoin และบ่อยครั้งช่วยลดภาระจากการขายที่ต้องเสียภาษี ทั้งนี้ ณ เดือนตุลาคม 2026 อัตราดอกเบี้ยที่เผยแพร่สำหรับสินเชื่อกลุ่มนี้เริ่มจากประมาณ 5.8% ถึง 14% ขณะที่ Galaxy รายงานว่ามูลค่าสินเชื่อที่ค้ำประกันด้วยคริปโตทั้งหมดอยู่ที่ 56.16 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาส 2 ปี 2026 ลดลง 16.8% จากไตรมาสก่อนหน้า

ผู้ถือบิตคอยน์ระยะยาวต้องการเงินสดโดยไม่ต้องขายเหรียญ

ผู้ถือ Bitcoin ระยะยาวจำนวนมากเผชิญโจทย์เดียวกัน คือต้องนำเงินสดไปวางเงินดาวน์บ้าน ใช้ในธุรกิจ หรือจ่ายภาระภาษี แต่การขาย BTC หมายความว่าต้องสูญเสียโอกาสจากการเปลี่ยนแปลงของราคา Bitcoin ในอนาคต และในหลายประเทศการขายเช่นนี้ยังต้องเสียภาษีกำไรจากการขายด้วย

แนวคิดการกู้ด้วยหลักประกันไม่ใช่ของใหม่ ผู้คนกู้เงินโดยวางบ้าน พอร์ตหุ้น และทองคำเป็นหลักประกันมาตั้งแต่ยุคก่อนหน้า ส่วนที่เปลี่ยนไปคือประเภทของหลักประกัน Bitcoin เป็นสินทรัพย์ที่ซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมง และราคาอาจแกว่งเป็นเลขสองหลักภายในหนึ่งสัปดาห์

ตลาดสินเชื่อที่มี Bitcoin เป็นหลักประกันเคยพังลงในปี 2022 เมื่อผู้ให้กู้หลายราย รวมถึง Celsius และ BlockFi ล้มละลาย หลังจากนั้นตลาดกลับมาในรูปที่ระมัดระวังมากขึ้น โดย Galaxy Research ระบุว่าสินเชื่อแบบรวมศูนย์เพิ่มขึ้นกว่าสามเท่าจากจุดต่ำสุดปลายปี 2023 ตลาดพัฒนาขึ้นด้วยการมีโครงสร้างการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ระดับความน่าเชื่อถือด้านการลงทุน และการเข้ามามีส่วนร่วมของสถาบันการเงินรายใหญ่

สินเชื่อที่มีบิตคอยน์เป็นหลักประกันทำงานอย่างไร

สินเชื่อที่มี Bitcoin เป็นหลักประกันคือสินเชื่อมีหลักประกันที่ใช้ BTC เป็น collateral ผู้กู้ฝาก Bitcoin ไว้กับผู้ให้กู้ หรือล็อกไว้ในสัญญาอัจฉริยะ แล้วได้รับวงเงินกู้ที่ต่ำกว่ามูลค่าของ Bitcoin ที่วางไว้ โดยเงินกู้จ่ายเป็นสกุลเงินทั่วไป เช่น ดอลลาร์สหรัฐ หรือเหรียญเสถียร เช่น USDC

ระหว่างที่ยังไม่ปิดกู้ Bitcoin จะถูกล็อกไว้ เมื่อผู้กู้ชำระคืนเงินต้นบวกดอกเบี้ย จึงจะได้รับ Bitcoin คืน ผู้ให้กู้พิจารณาจากหลักประกันมากกว่าประวัติรายได้ ทำให้สินเชื่อหลายรายการใช้การตรวจสอบเครดิตแบบดั้งเดิมน้อยมากหรือแทบไม่ต้องใช้เลย

สินเชื่อแบ่งเป็นสองกลุ่มหลัก กลุ่มแรกคือผู้ให้กู้แบบรวมศูนย์ ได้แก่ Ledn, Strike, Unchained, Nexo และ Coinbase ผู้กู้ต้องผ่านขั้นตอนยืนยันตัวตน และบริษัทหรือผู้เก็บรักษาของบริษัทจะเป็นผู้ถือ BTC

กลุ่มที่สองคือสินเชื่อแบบ DeFi จากโปรโตคอลอย่าง Aave และ Morpho สัญญาอัจฉริยะจะถือหลักประกัน และ BTC มักต้องถูกแปลงเป็น token บน blockchain อื่นก่อน Wrapped Bitcoin คือ token บน blockchain อื่น เช่น Ethereum ที่ได้รับการหนุนหลังด้วย BTC จริงแบบ 1:1 ในระบบเก็บรักษา ทำให้ Bitcoin ถูกนำไปใช้ในแอปพลิเคชัน DeFi ได้

อัตราส่วนเงินกู้ต่อมูลค่าหลักประกันคือตัวเลขสำคัญ

ตัวเลขหลักของสินเชื่อกลุ่มนี้คืออัตราส่วนเงินกู้ต่อมูลค่าหลักประกัน ซึ่งเปรียบเทียบจำนวนเงินกู้กับมูลค่าของ collateral ในอุตสาหกรรม อัตราส่วนนี้มักอยู่ที่ประมาณ 30% ถึง 70% และผู้ให้กู้จำนวนมากเริ่มที่ 50% ที่ระดับ 50% Bitcoin มูลค่า 100,000 ดอลลาร์สหรัฐ จะให้วงเงินกู้ 50,000 ดอลลาร์สหรัฐ

ส่วนต่างดังกล่าวมีความสำคัญเพราะ Bitcoin มีความผันผวนสูง เมื่อราคา BTC ลดลง อัตราส่วนเงินกู้ต่อมูลค่าหลักประกันจะสูงขึ้น ผู้ให้กู้จึงกำหนดเกณฑ์ไว้เป็นขั้นตอน หากอัตราส่วนสูงขึ้นจนทะลุระดับที่ตั้งไว้ ผู้กู้จะถูกเรียกให้เพิ่มหลักประกัน หรือชำระคืนบางส่วน หากอัตราส่วนยังสูงขึ้นอีก ผู้ให้กู้จะขาย BTC บางส่วนหรือทั้งหมดเพื่อชำระหนี้ และใน DeFi สัญญาอัจฉริยะจะดำเนินการบังคับขายโดยอัตโนมัติ

เงื่อนไขการกู้แตกต่างกันไป บางผลิตภัณฑ์กำหนดระยะเวลา 12 เดือน พร้อมดอกเบี้ยรายเดือน ขณะที่ Coinbase มีสินเชื่อที่ไม่มีการชำระรายเดือนและไม่มีกำหนดไถ่ถอน เงินต้นจะคงอยู่และดอกเบี้ยจะสะสมตามยอดคงเหลือ

คำว่า rehypothecation หมายถึงการที่ผู้ให้กู้นำ collateral ของผู้กู้ไปให้ผู้อื่นกู้ต่อเพื่อสร้างผลตอบแทนเพิ่ม แนวทางนี้เป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้ลูกค้าของผู้ให้กู้ที่ล้มเหลวในปี 2022 สูญเสียเงินฝาก

จุดเด่นของสินเชื่อที่มี Bitcoin เป็นหลักประกัน

แรงจูงใจหลักคือการได้เงินสด while ยังคงถือ Bitcoin ในหลายเขตอำนาจ การกู้ไม่ถือเป็นเหตุการณ์ที่ต้องเสียภาษี แต่การขายถือเป็นเหตุการณ์ที่ต้องเสียภาษี และกฎท้องถิ่นแต่ละแห่งมีความแตกต่างกัน

ภาคส่วนนี้มีความเป็นสถาบันมากขึ้น ผู้ให้กู้หลายรายโฆษณาว่าไม่ใช้ rehypothecation บางรายเสนอระบบเก็บรักษาแบบหลายฝ่าย Unchained เป็นตัวอย่างที่เก็บ collateral ของสินเชื่อไว้ในตู้เซฟหลายลายเซ็นแบบ 2-of-3 โดยผู้กู้ Unchained และผู้ถือกุญแจอิสระฝ่ายที่สาม ถือกุญแจคนละชุด ไม่มีฝ่ายเดียวสามารถย้ายเหรียญได้โดยลำพัง

Wall Street เริ่มเข้ามามีส่วนร่วมมากขึ้น ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 Ledn ปิดการออกหลักทรัพย์ที่แปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์และค้ำประกันด้วย Bitcoin มูลค่า 188 ล้านดอลลาร์สหรัฐ S&P Global จัดอันดับเบื้องต้น BBB- ให้ชั้นหนี้ระดับ senior มูลค่า 160 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และ SVB อธิบายว่าเป็นการจัดอันดับความน่าเชื่อถือด้านการลงทุนครั้งแรกสำหรับพอร์ตสินเชื่อที่ค้ำประกันด้วย Bitcoin

Galaxy รายงานว่ามูลค่าสินเชื่อที่ค้ำประกันด้วยคริปโตทั้งหมดอยู่ที่ 56.16 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาส 2 ปี 2026 ลดลง 16.8% จากไตรมาสก่อนหน้า เนื่องจากผู้กู้ลดการใช้ leverage และผู้ให้กู้แบบรวมศูนย์ถือสินเชื่อมากกว่าโปรโตคอล DeFi แล้ว Coinbase ระบุว่าบริษัทปล่อยสินเชื่อที่มี Bitcoin เป็นหลักประกันผ่านระดับ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ใครเป็นผู้ให้บริการสินเชื่อที่มี Bitcoin เป็นหลักประกัน

• Ledn เป็นผู้ให้กู้ที่เน้น Bitcoin และให้บริการสินเชื่อแบบมีผู้เก็บรักษา โดย collateral ไม่ถูกนำไปปล่อยต่อ
• Unchained ให้สินเชื่อเชิงพาณิชย์ที่เก็บในตู้เซฟหลายลายเซ็น โดยผู้กู้ถือกุญแจหนึ่งชุด
• Strike ให้สินเชื่อที่มี Bitcoin เป็นหลักประกันสำหรับบุคคลและธุรกิจในบางรัฐของสหรัฐ
• Coinbase ให้สินเชื่อบนเครือข่ายที่ดำเนินการผ่าน Morpho protocol และเปิดใช้ในพื้นที่ส่วนใหญ่ของรัฐในสหรัฐ
• Aven เปิดตัววงเงินสินเชื่อ Visa ที่ค้ำประกันด้วย Bitcoin ในเดือนเมษายน 2026 โดยมีวงเงินสูงสุดถึง 1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
• Nexo ให้วงเงินสินเชื่อทันทีที่ค้ำประกันด้วย BTC และสินทรัพย์อื่นมากกว่า 100 รายการ โดยเน้นผู้ใช้นอกสหรัฐ
• Aave เป็นโปรโตคอลให้กู้แบบ DeFi ที่เปิดให้กู้เงินโดยวาง Wrapped BTC เป็นหลักประกัน

อัตราดอกเบี้ยและค่าธรรมเนียมของสินเชื่อกลุ่มนี้

อัตราดอกเบี้ยขึ้นอยู่กับขนาดเงินกู้ อัตราส่วนเงินกู้ต่อมูลค่าหลักประกัน และผู้ให้บริการ โดยเปลี่ยนแปลงบ่อย ณ เดือนตุลาคม 2026 อัตราที่เผยแพร่เริ่มจากประมาณ 5.8% ที่ Coinbase SALT ประกาศอัตรา 7.49% ถึง 10.5% APR ส่วน Ledn คิดอัตรา 11.49% APR สำหรับเงินกู้ต่ำกว่า 250,000 ดอลลาร์สหรัฐ และลดลงเหลือ 9.25% สำหรับเงินกู้ 2 ล้านดอลลาร์สหรัฐขึ้นไป

Strike คิดอัตรา 10.5% ถึง 13% APR สำหรับสินเชื่อที่ชำระดอกเบี้ยรายเดือน และเพิ่มอีกหนึ่งจุดส่วนต่าง หากผู้กู้เลือกชำระดอกเบี้ยเมื่อครบกำหนด Unchained เสนออัตราดอกเบี้ย 12% หรือเทียบเท่า 14.18% APR ส่วนอัตราใน DeFi เปลี่ยนตามอุปสงค์และอุปทานของตลาด โดยทั่วไป อัตราส่วนเงินกู้ต่อมูลค่าหลักประกันที่ต่ำกว่าและขนาดเงินกู้ที่ใหญ่กว่ามักได้อัตราที่ดีกว่า

นอกจากอัตราดอกเบี้ย ผู้กู้ยังต้องดูค่าธรรมเนียมการเริ่มกู้ ค่าปรับการชำระก่อนกำหนด และค่าธรรมเนียมการบังคับขาย เพราะค่าใช้จ่ายเหล่านี้สามารถทำให้ต้นทุนจริงสูงกว่าอัตราที่ประกาศไว้

ขั้นตอนของการขอสินเชื่อที่มี Bitcoin เป็นหลักประกัน

กระบวนการเริ่มจากการเลือกผู้ให้บริการ โดยเปรียบเทียบรูปแบบการเก็บรักษา นโยบาย rehypothecation อัตราดอกเบี้ย และพื้นที่ที่ผู้ให้บริการเปิดดำเนินการ จากนั้นต้องดำเนินการ KYC เพราะผู้ให้กู้แบบรวมศูนย์ต้องการยืนยันตัวตน

ขั้นต่อไปคือการเลือกอัตราส่วนเงินกู้ต่อมูลค่าหลักประกันและระยะเวลาสินเชื่อ อัตราส่วนที่ต่ำกว่าจะเหลือพื้นที่ก่อนถูกเรียกหลักประกันเพิ่มมากขึ้น จากนั้นจึงฝาก BTC เข้าการเก็บรักษาของผู้ให้กู้ ตู้เซฟหลายลายเซ็น หรือสัญญาอัจฉริยะ แล้วรับเงินกู้เป็นสกุลเงินทั่วไปหรือเหรียญเสถียร

หลังจากได้รับเงินกู้แล้ว ผู้กู้จะติดตามอัตราส่วนเงินกู้ต่อมูลค่าหลักประกัน และชำระคืนเพื่อปลดล็อก Bitcoin กลับคืน

อนาคตของสินเชื่อที่มี Bitcoin เป็นหลักประกัน

สินเชื่อ Bitcoin กำลังมีลักษณะใกล้เคียงกับการเงินแบบดั้งเดิมมากขึ้น กฎระเบียบมีความชัดเจนขึ้นหลังจาก GENIUS Act ผ่านในสหรัฐ และฝ่ายบริหารมีท่าทีเป็นมิตรต่อคริปโต แม้ CLARITY Act ฉบับกว้างกว่าจะติดขัดในวุฒิสภาสหรัฐในเดือนกันยายน 2026 SVB ระบุว่าสถาบันการเงินรายใหญ่หลายแห่งเปิดตัวสินเชื่อที่มี Bitcoin เป็นหลักประกันสำหรับลูกค้าเฉพาะกลุ่มในครึ่งแรกของปี 2026

แนวโน้มต่อไปคือการมีส่วนร่วมของธนาคารมากขึ้น การออกหลักทรัพย์ที่มีอันดับความน่าเชื่อถือแบบเดียวกับ Ledn มากขึ้น และผลิตภัณฑ์สำหรับผู้บริโภคมากขึ้น เช่น บัตรเครดิตและสินเชื่อระยะยาวขึ้น

ความเสี่ยงหลักยังคงเดิม คือหาก Bitcoin ราคาตกลงแรง ผู้กู้ที่ใช้ leverage เกินไปจะถูกบังคับขาย ส่วนผู้กู้ใน DeFi เผชิญความเสี่ยงเพิ่มเติม ในเดือนเมษายน 2026 หลังผู้โจมตีดูดเงิน 291 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากโครงสร้างพื้นฐานที่เชื่อมโยงกับโปรเจกต์ Kelp DAO ผู้ใช้โปรโตคอล Aave ประสบปัญหาถอนเงิน ขณะที่เงิน 6.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐไหลออกจากระบบ ความเสี่ยงเหล่านี้ทำให้โครงสร้างการถือครองเหรียญและผู้เก็บรักษาเป็นปัจจัยที่แยกไม่ออกจากต้นทุนของสินเชื่อกลุ่มนี้