การชำระบัญชีของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ วงเงิน 202,000 ล้านดอลลาร์ มีกำหนด 30 ก.ย. และอาจจุดชนวนการเคลื่อนไหวเหนือความคาดหมายของ Bitcoin

ในวันที่ 30 กันยายน ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จะมีการชำระราคาพันธบัตรคูปองมูลค่ารวม 202 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามข้อมูลจาก Federal Home Loan Bank of New York หรือ FHLBNY ระบุว่าสภาพคล่องข้ามคืนยังสงบ แต่เตือนว่าอุปทานสุทธิที่เพิ่มขึ้นอาจดันอัตราดอกเบี้ยกู้คืนในธุรกรรม repo ให้สูงขึ้นได้ ประเด็นสำคัญคือแรงกดดันนั้นจะส่งต่อถึง Bitcoin หรือไม่ ซึ่งยังไม่สามารถสังเกตได้โดยตรง

ทำไมวันสิ้นไตรมาสจึงสำคัญกับตลาดการเงิน

ตารางของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ระบุว่าการชำระราคาในวันพุธจะครอบคลุมพันธบัตรชดเชยเงินเฟ้ออายุ 10 ปีที่กลับมาเปิดขายอีกครั้ง และพันธบัตรอายุ 2 ปี 5 ปี และ 7 ปี โดยมูลค่าหน้าตั๋วที่ประกาศต่อสาธารณชน ได้แก่ พันธบัตรชดเชยเงินเฟ้อ 19 พันล้านดอลลาร์ พันธบัตรอายุ 2 ปี 69 พันล้านดอลลาร์ พันธบัตรอายุ 5 ปี 70 พันล้านดอลลาร์ และพันธบัตรอายุ 7 ปี 44 พันล้านดอลลาร์ รวมเป็น 202 พันล้านดอลลาร์

ช่วงสิ้นไตรมาสเป็นเวลาที่ธนาคาร บริษัทจัดการกองทุน และผู้ถือพันธบัตรต้องปรับสภาพคล่องก่อนปิดงวด แม้ตัวเลข 202 พันล้านดอลลาร์จะเป็นมูลค่าหน้าตั๋ว ไม่ใช่เงินสดที่ไหลออกโดยตรง แต่หากการออกพันธบัตรใหม่เกินกว่าเงินที่ครบกำหนดชำระมากพอ มันอาจทำให้ผู้กู้ข้ามคืนต้องจ่ายดอกเบี้ย repo สูงขึ้นชั่วคราว

ตัวเลข 202 พันล้านดอลลาร์หมายถึงเงินสดออกจริงหรือไม่

กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ประเมินว่าหนี้คูปองที่ถือโดยสาธารณชนมูลค่า 143.58 พันล้านดอลลาร์จะครบกำหนดในวันเดียวกัน ทำให้มูลค่าหน้าตั๋วสุทธิที่ออกใหม่เหลือ 58.42 พันล้านดอลลาร์ ตัวเลขนี้คือ securities ที่ออกเกินกว่าการครบกำหนด ไม่ใช่ cash drain ที่สังเกตได้จริง และไม่ใช่การลดลงของเงินสำรองของธนาคารโดยอัตโนมัติ

ราคาประมูล การปรับมูลค่าตามเงินเฟ้อ และรายจ่ายของรัฐบาลกลางสามารถเปลี่ยนผลต่อเงินสดได้จริง ส่วนตั๋วเงินคลังที่ประมูลก่อนสิ้นไตรมาสมีกำหนดชำระราคา 1 ตุลาคม ซึ่งอยู่นอกตัวเลขการชำระราคาพันธบัตรคูปองครั้งนี้

ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีบทบาทอย่างไร

ตารางปัจจุบันของ New York Fed กำหนดการซื้อคืนประมาณ 15.6 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 15 กันยายนถึง 14 ตุลาคม แต่ไม่มีการซื้อเพื่อจัดการเงินสำรอง ซึ่งเป็นการดำเนินงานคนละส่วน เพราะ Fed ยังคงแทนที่เงินต้นจากหลักทรัพย์จำนองที่ครบกำหนดด้วยตั๋วเงินคลัง ขณะที่โครงการแยกต่างหากสำหรับเพิ่มเงินสำรองยังพักอยู่

เจ้าหน้าที่ New York Fed ชื่อ Roberto Perli กล่าวเมื่อ 22 กันยายนว่าเงินสำรองดูเพียงพอ และตลาดเงินทุนยังมีความเป็นระเบียบ

อัตรา SOFR บอกอะไรก่อน 30 กันยายน

SOFR เป็นตัววัดกว้างของต้นทุนกู้ข้ามคืนที่มีพันธบัตรรัฐบาลเป็นหลักทรัพย์ค้ำประกัน โดยตัวเลขล่าสุดก่อนเหตุการณ์ ณ วันอาทิตย์คือ 3.88% สำหรับ 24 กันยายน FHLBNY ระบุว่า SOFR เคยอยู่ที่ 3.85% เมื่อ 18 และ 21 กันยายน และยังต่ำกว่า 3.90% ซึ่งเป็นอัตราที่ Fed จ่ายให้เงินสำรองของธนาคาร

แม้ SOFR เริ่มขยับขึ้น แต่ FHLBNY ยังมองว่าสภาพคล่องข้ามคืนยังสงบ หาก SOFR พุ่งในช่วงสิ้นไตรมาสแล้วรีบกลับสู่ระดับเดิม สัญญาณจะอ่อนกว่าแรงกดดันที่ยังคงอยู่เทียบกับการจ่ายดอกเบี้ยเงินสำรองของ Fed และมาตรวัด repo อื่น

จะส่งผลต่อ Bitcoin หรือไม่

การส่งผ่านไปยัง Bitcoin เป็นคนละเรื่องและยังไม่เห็นหลักฐานชัดเจน หากต้องการดูแรงกระแทกต่อตลาดคริปโต ผู้ซื้อขายจะจับตา funding ของสัญญา perpetual futures ที่อ่อนลง หรือส่วนต่างราคา futures ที่แคบลง ประกอบกับความลึกของตลาดที่ลดลง การลด leverage หรือกระแสเงิน spot ที่อ่อนลง

รายงานจาก CryptoSlate ก่อนการชำระราคาครั้งนี้ระบุว่า derivatives exposure ลดลงท่ามกลางแรงกระแทกจากผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งไม่สามารถสรุปว่าเป็นผลจาก outcome ของ repo ยังไม่แน่นอน นอกจากนี้รายงานก่อนหน้าจาก CryptoSlate ยังเคยระบุว่า Bitcoin เคยทะลุ $80,000 หลังแรงกระแทกสภาพคล่องสหรัฐฯ $148 billion ที่ไม่ทำให้ตลาดพัง และอีกประเด็นหนึ่งชี้ว่าผลตอบแทนจริงของสหรัฐฯ ที่สูงขึ้นกำลังกดดัน Bitcoin ให้ต่ำกว่า $84,000

หากหลัง 30 กันยายนแล้วอัตรา repo และ funding ของ Bitcoin ยังนิ่ง การส่งผ่านที่คาดการณ์ไว้จะขาดหลักฐาน และแม้ Bitcoin จะลงพร้อม SOFR ที่ขึ้น เวลาเพียงอย่างเดียวก็ยังไม่แสดงว่าเงินทุนของ Treasury เป็นสาเหตุของการเคลื่อนไหว

สำหรับผู้อ่านไทยและเมียนมาควรติดตามอะไร

ผู้อ่านในไทยที่ติดตามราคา Bitcoin เป็นบาทบนแพลตฟอร์มที่รองรับการฝากถอนด้วยเงินบาท หรืออย่าง Bitkub อาจเห็นความเคลื่อนไหวที่เชื่อมโยงกับสภาพคล่องดอลลาร์แม้ไม่มีข่าวในประเทศโดยตรง การกำกับดูแลโดย ก.ล.ต.ไทยทำให้ตลาดต้องคำนึงถึงสภาพคล่อง ค่าธรรมเนียม และความเสี่ยงของแพลตฟอร์มเป็นปกติ ส่วนผู้ใช้ในเมียนมาที่ติดตามราคาผ่าน USD หรือ THB อาจเห็นความต่างของสภาพคล่องตามช่องทางเข้าถึงที่แต่ละพื้นที่มีอยู่

การติดตามเหตุการณ์นี้ช่วยให้เข้าใจว่าข่าวการเงินขนาดใหญ่สามารถกระทบราคาคริปโตผ่านสภาพคล่องดอลลาร์อย่างไร แต่ไม่ใช่การชี้ชวนซื้อหรือขาย และไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน