SEC อนุมัติให้กองทุน Bitcoin และ Ethereum แบบเลเวอเรจ 3 เท่าสามารถนำมาซื้อขายได้

SEC อนุมัติการแก้ไขกฎของ Cboe เมื่อวันที่ 2 ตุลาคม เพื่อให้ตลาด Cboe BZX Exchange สามารถจดทะเบียนกองทุน ETF แบบเลเวอเรจ 3x จำนวน 6 กองจาก Volatility Shares โดยกองทุนแต่ละกองตั้งเป้าให้ผลตอบแทนรายวันเป็น 3 เท่าของการเคลื่อนไหวของสัญญาฟิวเจอร์สที่อ้างอิง Bitcoin, Ethereum, ทองคำ, เงิน, น้ำมันดิบ และก๊าซธรรมชาติ คำสั่งของ SEC ไม่ได้กำหนดวันเปิดตัวของกองทุนเหล่านี้

กองทุนอ้างอิงสัญญาฟิวเจอร์สและซื้อขายเหมือนหุ้นทั่วไป

Volatility Shares เป็นบริษัทที่อยู่เบื้องหลังผลิตภัณฑ์ Bitcoin และ Ethereum แบบ 2x ที่มีอยู่แล้วตามข้อมูลของ SEC กองทุนทั้ง 6 กองจะเสนอหุ้นของกองทุนให้ซื้อขายบน Cboe BZX Exchange ในลักษณะเดียวกับหุ้นทั่วไป ผ่านแอปของนายหน้า

ETF คือตะกร้าสินทรัพย์ที่ผู้ลงทุนซื้อและขายได้เหมือนหุ้น ส่วน ETF แบบเลเวอเรจใช้เครื่องมือทางการเงินและภาระหนี้เพื่อขยายทั้งผลตอบแทนและผลขาดทุน กองทุนกลุ่มนี้ไม่ได้ถือสินทรัพย์โดยตรงเป็นหลัก แต่สร้างการเปิดเผยความเสี่ยงส่วนใหญ่ผ่านฟิวเจอร์ส ซึ่งเป็นสัญญาเพื่อซื้อหรือขายสินทรัพย์ที่ราคาหนึ่งในอนาคต

เป้าหมาย 3x ใช้ได้เฉพาะรายวัน

กองทุนแต่ละกองตั้งเป้าผลตอบแทน 3 เท่าของการเปลี่ยนแปลงของสัญญาฟิวเจอร์สในวันเดียว หากฟิวเจอร์สของ Bitcoin ขึ้น 2% ในหนึ่งวัน กองทุนจะตั้งเป้าขึ้น 6% แต่ถ้าฟิวเจอร์สลง 2% กองทุนจะตั้งเป้าลง 6%

ข้อจำกัดสำคัญของคำว่ารายวันคือ กองทุนจะรีเซ็ตเป้าหมายทุกวัน ดังนั้นผลตอบแทนระยะยาวอาจเบี่ยงเบนไปจาก 3 เท่าของสินทรัพย์อ้างอิงมาก ตัวอย่างหนึ่งคือ หากฟิวเจอร์ส Bitcoin ลง 10% ในวันจันทร์ แล้วขึ้น 10% ในวันอังคาร สินทรัพย์อ้างอิงจะลงสุทธิ 1% แต่กองทุน 3x จะลง 30% ขึ้น 30% และลงสุทธิ 9% หากมี Bitcoin มูลค่า $100 การลง 30% ทำให้เหลือ $70 จากนั้นกำไร 30% ของ $70 คือ $21 ทำให้มูลค่ารวมเหลือ $91 หรือลดลง 9%

SEC และ FINRA เคยเตือนนักลงทุนเกี่ยวกับพฤติกรรมลักษณะนี้โดยตรง โดยข้อความเตือนระบุว่าผลตอบแทนที่ถือไว้เกินหนึ่งวันอาจแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญจากเป้าหมายรายวัน

ทำไมต้องให้ SEC อนุมัติรายกอง

กฎการจดทะเบียนแบบช่องทางพิเศษของ Cboe สำหรับกองทุนสินค้าโภคภัณฑ์ไม่รวมผลิตภัณฑ์ที่ตั้งเป้าผลตอบแทนเป็นทวีคูณของสินทรัพย์อ้างอิง ดังนั้น Cboe จึงต้องให้ SEC อนุมัติกองทุนเหล่านี้เป็นรายกอง อย่างไรก็ตาม นอกเหนือจากเป้าหมาย 3x แล้ว กองทุนต้องผ่านข้อกำหนดการจดทะเบียนอื่นของ Cboe ทั้งหมดด้วย

SEC ยังอ้างอิงมาตรการกำกับดูแลที่มีอยู่แล้ว โบรกเกอร์ต้องปฏิบัติเพื่อผลประโยชน์สูงสุดของลูกค้ารายย่อยตาม Regulation Best Interest ขณะที่ FINRA ซึ่งเป็นหน่วยงานกำกับดูแลตนเองของอุตสาหกรรมนายหน้า มีกฎด้านการขายและกฎเกี่ยวกับการยืมเงินที่เข้มงวดกว่าสำหรับผลิตภัณฑ์แบบเลเวอเรจ

เส้นทางของ Volatility Shares และการตอบสนองของ SEC

Volatility Shares เปิดตัว ETF คริปโตแบบเลเวอเรจกองแรกในสหรัฐฯ ในปี 2023 โดยอ้างอิงฟิวเจอร์สของ Bitcoin ส่วน ETF แบบ spot Bitcoin ที่ถือเหรียญโดยตรงเริ่มมีขึ้นในเดือนมกราคม 2024 หลังถูกปฏิเสธมานาน 10 ปี

จากนั้นตลาดเริ่มแข่งขันกันเพิ่มระดับเลเวอเรจ ในเดือนตุลาคม 2025 Defiance ยื่นขอกองทุน 49 กองที่มีทั้งสถานะ long และ short แบบ 3x ขณะที่ Volatility Shares ยื่นขอผลิตภัณฑ์ 5x

SEC ตอบโต้ในเดือนธันวาคม 2025 ด้วยการระงับการทบทวนผลิตภัณฑ์ที่มีระดับเลเวอเรจเกิน 2x และส่งหนังสือเตือนไปยังผู้ออกกองทุน 9 ราย รวมถึง ProShares ต่อมาในเดือนมีนาคม 2026 SEC ขอให้ผู้ออกกองทุนหลีกเลี่ยงผลิตภัณฑ์ 5x

อย่างไรก็ตาม Volatility Shares ยังคงเปิดตัวกองทุน 2x ในเดือนเมษายน 2026 โดยเพิ่มกองทุนบน Cardano, Stellar และ Chainlink เข้ากับกองทุน 2x ที่มีอยู่แล้วบน Bitcoin, Ethereum, Solana และ XRP

กองทุน 3 เท่าไม่ได้มีเพียงกลุ่มนี้เท่านั้น

คำสั่งของ SEC ระบุว่ากองทุนกลุ่มนี้ไม่ใช่ผลิตภัณฑ์ 3x ชุดแรกทั้งหมด กองทุนที่อ้างอิงเงิน น้ำมันดิบ และก๊าซธรรมชาติจากผู้ออกรายอื่นซึ่งเคยมีมาก่อนได้ออกจากตลาดไปแล้ว ส่วนกองทุนทองคำ 3x ของผู้ออกรายอื่นยังคงซื้อขายอยู่

จุดที่ยังต้องจับตา

แม้ SEC จะอนุมัติการแก้ไขกฎแล้ว แต่คำสั่งไม่ได้ระบุวันเปิดตัว ตามการยื่นเอกสารของ Cboe หุ้นของกองทุนแต่ละกองจะยังไม่สามารถซื้อขายได้จนกว่าคำขอจดทะเบียนของกองทุนนั้นจะมีผลบังคับใช้