บิตคอยน์ร่วงต่ำกว่า 85,000 ดอลลาร์ ขณะที่ผลตอบแทนพันธบัตร 5% กลับมาสร้างแรงกดดันต่อสินทรัพย์เสี่ยง

บิตคอยน์ (Bitcoin) ปรับตัวลงต่ำกว่าระดับ 85,000 ดอลลาร์ในวันที่ 23 กันยายน หลังข้อมูลกิจกรรมทางธุรกิจของสหรัฐที่แข็งแกร่งกว่าที่ตลาดคาด ส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล (Treasury yields) สูงขึ้น และกวาดล้างสถานะซื้อที่ใช้เงินกู้ (leverage longs) ออกจากตลาด

การกลับตัวดังกล่าวทำลายโมเมนตัมของการฟื้นตัวที่เร่งตัวขึ้น หลังบิตคอยน์ทะลุผ่านกลุ่มสถานะเปิดขาย (short positions) ที่กระจุกตัวจำนวนมากเมื่อต้นสัปดาห์

การขายรุนแรงขึ้นหลังประกาศดัชนี PMI

แรงขายทวีความรุนแรงขึ้นหลังจาก S&P Global เปิดเผยดัชนีผู้จัดจำหน่าย (Purchasing Managers' Index - PMI) ฉบับประมาณการเบื้องต้นเดือนกันยายน ภายในเวลาเพียงหนึ่งชั่วโมง มีสถานะคริปโตถูกชำระบัญชี (liquidated) มูลค่า 135.8 ล้านดอลลาร์ ตามข้อมูลจาก CoinGlass โดยฝั่งสถานะซื้อถูกชำระ 125.9 ล้านดอลลาร์ บิตคอยน์ถูกชำระ 47.4 ล้านดอลลาร์ และอีเธอร์ (Ether) ถูกชำระอีก 23.9 ล้านดอลลาร์

ในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา ยอดการชำระบัญชีรวม 510 ล้านดอลลาร์ จากเทรดเดอร์ 122,256 ราย โดยฝั่งสถานะซื้อสูญเสียไป 363.83 ล้านดอลลาร์

การเติบโตร้อนแรงดันผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีทะลุ 5%

ดัชนี PMI ภาครวมของ S&P Global พุ่งขึ้นไปที่ระดับ 58.4 ในเดือนกันยายน สูงสุดในรอบกว่าห้าปี ขณะที่ดัชนีภาคบริการขยับขึ้นไปที่ 58.7 และดัชนีภาคอุตสาหกรรมการผลิตแตะระดับ 57 โดยตัวเลขทั้งสามสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ทั้งหมด

คริส วิลเลียมสัน (Chris Williamson) หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ธุรกิจของ S&P Global Market Intelligence ระบุว่า จากการเปรียบเทียบข้อมูลในอดีต ผลสำรวจครั้งนี้สอดคล้องกับการเติบโตทางเศรษฐกิจในอัตราประมาณ 5% ต่อปีเมื่อแปลงเป็นค่ารายปี และสะท้อนการเติบโตประมาณ 4% สำหรับไตรมาสที่สามโดยรวม

อย่างไรก็ตาม การเร่งตัวดังกล่าวมาพร้อมสัญญาณเงินเฟ้อที่ไม่เป็นผลดีนัก เนื่องจากบริษัทต่าง ๆ รายงานการเพิ่มขึ้นของต้นทุนการผลิตที่รุนแรงที่สุดในรอบสี่ปี จากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นซึ่งดันค่าใช้จ่ายด้านเชื้อเพลิงและการขนส่ง ขณะเดียวกันคอขวดในห่วงโซ่อุปทานก็ทรุดหนักขึ้นและค้างส่งงานเพิ่มจำนวนขึ้น

วิลเลียมสันระบุว่า การผสมผสานระหว่างอุปสงค์ที่แข็งแกร่งและความสามารถจำกัด ทำให้บริษัทต่าง ๆ มีอำนาจกำหนดราคามากขึ้น ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงที่การเพิ่มขึ้นของต้นทุนจะส่งผ่านเข้าสู่เงินเฟ้อในเดือนข้างหน้า เขากล่าวเสริมว่า:

"การเติบโตครั้งนี้มาพร้อมกับคอขวดด้านห่วงโซ่อุปทานที่รุนแรงที่สุดบางส่วนที่เคยพบในประวัติศาสตร์การสำรวจเกือบสองทศวรรษ หากไม่นับช่วงการระบาดของโรคระบาด โดยบริษัทต่าง ๆ ยังรายงานปัญหาในการหาบุคลากรที่เหมาะสมที่เพิ่มมากขึ้น ส่งผลให้งานค้างส่งเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว แม้การสะสมคำสั่งซื้อที่ยังไม่เสร็จนี้จะเป็นสัญญาณที่ดีต่อการขยายตัวของผลผลิตและกำลังการผลิตในเดือนข้างหน้า แต่ก็ชี้ว่าบริษัทกำลังมีอำนาจกำหนดราคามากขึ้น ซึ่งเป็นสิ่งที่น่ากังวลต่อภาพรวมเงินเฟ้อ"

ตลาดพันธบัตรตอบสนองทันที

ตลาดพันธบัตรตอบสนองต่อข้อมูลดังกล่าวทันที ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีย้อนกลับขึ้นไปเหนือระดับ 5% ใกล้เคียงกับระดับที่ไม่เคยเห็นมาตั้งแต่ปี 2007 ขณะที่ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีพุ่งสูงสุดในรอบประมาณ 27 เดือน

ความเคลื่อนไหวดังกล่าวยังฟื้นความกังวลในวงกว้างอีกด้วยว่า นักลงทุนอาจเรียกร้องผลตอบแทนเพิ่มเท่าใดเพื่อรองรับการกู้ยืมของรัฐบาลสหรัฐที่เพิ่มขึ้น

เจมส์ ลาวิช (James Lavish) ผู้ร่วมบริหารของ Bitcoin Opportunity Fund ให้ความเห็นว่า อุปทานพันธบัตรกำลังปะทะกับความกังวลของนักลงทุนต่อสิ่งที่เขาเรียกว่าการลดค่าของดอลลาร์เชิงโครงสร้าง ในมุมมองของเขา ผลตอบแทนที่สูงขึ้นอาจกลายเป็นวงจรที่เสริมแรงตัวเอง เนื่องจากค่าดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นทำให้ความต้องการระดมทุนของรัฐบาลสูงขึ้น จำเป็นต้องออกหนี้เพิ่มอีก

ลาวิชเสริมว่า การแทรกแซงทางการเงินใด ๆ ในที่สุดเพื่อดูดซับอุปทานดังกล่าวอาจทำให้ความกังวลต่อสกุลเงินลุกลามมากขึ้น กลายเป็นสิ่งที่เขาเรียกว่า "วงจรเสริมแรงตัวเอง" (self-reinforcing loop)

บิตคอยน์์พึ่งพาอุปสงค์สปอต

ข้อโต้แย้งเชิงโครงสร้างดังกล่าวซ้อนทับกับสัญญาณที่จับต้องได้ทันทีจากรายงาน PMI เมื่อวันพุธ เศรษฐกิจที่เติบโตเร็วกว่าคาดให้ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) มีพื้นที่มากขึ้นในการคงนโยบายในเชิงรัดต่อไป ขณะที่ต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้นและราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นยิ่งซับซ้อนต่อภาพเงินเฟ้อ

สำหรับบิตคอยน์ ช่วงเวลานี้ยากลำบากเป็นพิเศษ เนื่องจากสถานะเปิดขายฝั่งลงที่เคยช่วยหนุนการขึ้นรอบล่าสุดถูกชำระไปแล้วส่วนใหญ่ การดันทะลุ 86,000 ดอลลาร์เมื่อต้นสัปดาห์บังคับให้กลุ่มเปิดขายต้องซื้อคืนสถานะ (short covering) และช่วยเร่งบิตคอยน์ขึ้นไปแตะ 87,000 ดอลลาร์ แต่ความเคลื่อนไหวในวันพุธกลับตัดแรงหนุนดังกล่าวออกไป ในจังหวะที่ตลาดพันธบัตรกลับมาเป็นปฏิปักษ์ต่อสินทรัพย์เสี่ยงพอดี

สถานการณ์นี้ทำให้บิตคอยน์ต้องพึ่งพาอุปสงค์จากตลาดสปอต (spot demand) ที่สดใหม่มากขึ้นเรื่อย ๆ เพื่อยึดระดับ 85,000 ดอลลาร์คืน ด้วยผลตอบแทนพันธบัตรที่เหนือระดับ 5% และเศรษฐกิจสหรัฐที่ยังเติบโตเหนือคาด ผู้ซื้อจะต้องแบกรับการฟื้นตัวโดยไม่มีแรงหนุนจากการซื้อคืนสถานะเปิดขายเหมือนในรอบก่อนหน้าอีกต่อไป

บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกบน CryptoSlate