กองทุนการเงินระหว่างประเทศเตือนว่าตลาดที่แปลงเป็นโทเคนอาจทวีความเสี่ยงทางการเงิน

กองทุนการเงินระหว่างประเทศชี้การแปลงเป็นโทเคนอาจเปลี่ยนตลาดการเงิน แต่ความไม่แน่นอนทางกฎหมายและความเสี่ยงด้านเสถียรภาพยังขวางการยอมรับ

กองทุนการเงินระหว่างประเทศระบุในบทวิเคราะห์เมื่อวันพฤหัสบดีว่า การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเคนอาจเปลี่ยนแปลงตลาดการเงินด้วยการทำให้การซื้อขายและการชำระราคามีประสิทธิภาพมากขึ้น แต่ความไม่ชัดเจนทางกฎหมายและความเสี่ยงต่อเสถียรภาพทางการเงินอาจขัดขวางการยอมรับในวงกว้าง

บทวิเคราะห์ของกองทุนการเงินระหว่างประเทศระบุว่า ตลาดการเงินที่แปลงเป็นโทเคนเติบโตเร็ว แต่ยังมีขนาดเล็กเมื่อเทียบกับตลาดดั้งเดิม โดยอุปสรรคสำคัญคือการเชื่อมโยงระหว่างระบบยังอ่อน และขาดสินทรัพย์ชำระราคาที่เป็นที่ยอมรับอย่างกว้างขวาง

ตลาดโทเคนยังเล็กเมื่อเทียบกับตลาดดั้งเดิม

กิจกรรมหลักของตลาดที่แปลงเป็นโทเคนยังกระจุกอยู่ในข้อตกลงซื้อคืน กองทุนการเงินระหว่างประเทศระบุว่า ข้อตกลงซื้อคืนที่แปลงเป็นโทเคนครองกิจกรรมการซื้อขายมากที่สุด โดยมีมูลค่าธุรกรรมเฉลี่ย 300,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ถึง 350,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อวัน เทียบกับตลาดข้อตกลงซื้อคืนของสหรัฐที่มีการซื้อขายประมาณ 13 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐต่อวัน

นอกเหนือจากข้อตกลงซื้อคืนและสเตเบิลคอยน์ มูลค่าคงค้างของสินทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเคนกระจุกอยู่ในผลิตภัณฑ์เครดิตและกองทุนตลาดเงิน ณ เดือนกรกฎาคม สินทรัพย์จริงที่แปลงเป็นโทเคนมีมูลค่าคงค้างประมาณ 65,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นสัดส่วนเล็กของสินทรัพย์ในตลาดทุนทั่วโลกที่มีประมาณ 300 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

ในจำนวนนี้ เครดิตที่แปลงเป็นโทเคนมีมูลค่า 30,400 ล้านดอลลาร์สหรัฐ กองทุนตลาดเงินมีมูลค่า 17,500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และหุ้นที่แปลงเป็นโทเคนมีมูลค่าประมาณ 2,300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

หุ้นโทเคนดึงดูดนักลงทุนด้วยการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมง

แม้มีขนาดเล็ก หุ้นที่แปลงเป็นโทเคนดึงดูดนักลงทุนที่ต้องการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมง และการถือครองส่วนย่อย กองทุนการเงินระหว่างประเทศพบว่า มากกว่าครึ่งหนึ่งของการซื้อขายหุ้นโทเคนเกิดขึ้นนอกเวลาทำการปกติของตลาดสหรัฐ ขณะที่ประมาณ 80% ของรายการซื้อขายมีจำนวนไม่ถึง 1 หุ้น

ข้อมูลของกองทุนการเงินระหว่างประเทศยังแสดงปริมาณการซื้อขายหุ้นโทเคนแยกตามช่วงเวลาและประเภทตลาด

ราคาข้ามคืนอาจเป็นสัญญาณ แต่สภาพคล่องยังต่ำ

กองทุนการเงินระหว่างประเทศยังพบว่า ความเคลื่อนไหวของราคากลางคืนในหุ้นโทเคนปรากฏในราคาหุ้นแบบดั้งเดิมไม่นานหลังจากตลาดเปิด ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดโทเคนอาจให้สัญญาณราคาที่เป็นประโยชน์นอกเวลาทำการปกติ

อย่างไรก็ตาม กองทุนการเงินระหว่างประเทศระบุว่า หุ้นโทเคนมีสภาพคล่องต่ำกว่าอย่างมีนัยสำคัญ และมีความผันผวนที่แท้จริงประมาณ 1.5 เท่าของหุ้นแบบดั้งเดิม กองทุนการเงินระหว่างประเทศเตือนว่า เมื่อตลาดโทเคนเติบโต การเชื่อมโยงที่มากขึ้นและการใช้เงินกู้ยืมเพื่อขยายสถานะอาจขยายความเสี่ยงทางการเงินแบบดั้งเดิม รวมถึงการเทขาย การแห่ถอนสภาพคล่อง และการแพร่กระจายของความเสี่ยง

กรอบกฎหมายและมาตรการป้องกันยังจำเป็น

กองทุนการเงินระหว่างประเทศเรียกร้องให้มีกรอบกฎหมายและกฎระเบียบที่ชัดเจนขึ้น การเชื่อมโยงระหว่างระบบการเงินแบบโทเคนและระบบดั้งเดิมที่มากขึ้น และมาตรการป้องกันเพื่อรองรับจุดอ่อนที่อาจเกิดขึ้นเมื่อการยอมรับขยายตัว

รายงานระบุว่า ขณะนี้ความเสี่ยงเชิงระบบยังจำกัด เนื่องจากมีการยอมรับค่อนข้างน้อย

เสียงเตือนก่อนหน้าและมุมมองจากยุโรป

กองทุนการเงินระหว่างประเทศเคยแสดงความกังวลเกี่ยวกับการแปลงเป็นโทเคนมาแล้ว เมื่อเดือนพฤศจิกายน 2025 กองทุนการเงินระหว่างประเทศเตือนว่าการซื้อขายอัตโนมัติและสัญญาอัจฉริยะที่เชื่อมโยงกันอาจขยายความผันผวนของตลาดและการร่วงลงฉับพลันของราคา

ในเดือนเมษายน กองทุนการเงินระหว่างประเทศเตือนว่าการชำระราคาเร็วขึ้นอาจเร่งความเครียดทางการเงิน ส่วนบทวิเคราะห์ในเดือนกรกฎาคมเน้นความเสี่ยงเชิงระบบจากแพลตฟอร์มที่แตกกระจายและการประสานงานด้านกฎระเบียบไม่เพียงพอ

หน่วยงานกำกับดูแลของยุโรปมีความกังวลคล้ายกัน ในเดือนก่อน หน่วยงานกำกับดูแลหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งยุโรปเตือนว่าความเชื่อมโยงที่เพิ่มขึ้นระหว่างคริปโทกับการเงินดั้งเดิม รวมถึงผ่านหุ้นที่แปลงเป็นโทเคน อาจเพิ่มความเสี่ยงที่แรงสั่นสะเทือนทางการเงินจะแพร่กระจายข้ามตลาด

อนาคตขึ้นอยู่กับนโยบายมากกว่าเทคโนโลยี

ผู้เขียนของกองทุนการเงินระหว่างประเทศสรุปในบทความบนบล็อกเมื่อวันพฤหัสบดีว่า การแปลงเป็นโทเคนอาจยังเปลี่ยนวงการการเงินได้ แต่อนาคตของมันจะถูกกำหนดโดยนโยบายที่รับประกันความลึกของตลาด ความเชื่อมั่น และมาตรการป้องกันที่ดี มากกว่าโดยความเป็นไปได้ทางเทคโนโลยี

บริบทเพิ่มเติมจากสถาบันการเงินและนิตยสาร

ในเนื้อหาที่เกี่ยวข้อง Fidelity ระบุว่าสถาบันการเงินที่มุ่งสู่อนาคตแบบโทเคนออนเชนไม่มีทางย้อนกลับ

ส่วนหัวข้อที่เกี่ยวข้องในนิตยสารตั้งคำถามว่าการให้กู้ยืมคริปโทที่กลับมาเพิ่มขึ้นนั้น ได้แก้ปัญหาความเสี่ยงแล้วหรือไม่