ถกเถียงเรื่องโทเคนหุ้น กับช่องว่างที่ไม่มีใครปิดได้ด้วยตัวคนเดียว

Token หุ้นแบบ Wrapped ทำงานอย่างไร

Token หุ้นแบบ Wrapped คือสินทรัพย์ดิจิทัลที่อ้างอิงราคาหุ้นในตลาดหลักทรัพย์จริง เช่น Robinhood Stock Tokens ที่ครอบคลุมหุ้นกว่า 190 บริษัท กระจายไปยังผู้ใช้ใน 120 ประเทศ โดยมีผู้ออกอย่าง xStocks และ Ondo ให้บริการในรูปแบบคล้ายกันแต่ใช้โครงสร้างทางเทคนิคต่างกัน

จุดขายคือ ผู้ลงทุนในตลาดเกิดใหม่ที่เข้าถึงหุ้นสหรัฐฯ ได้ยากหรือแพง สามารถซื้อผ่าน token ได้โดยไม่ต้องเปิดบัญชีนายหน้าต่างประเทศ ไม่ต้องขออนุมัติจากบริษัทผู้ออกหุ้น ไม่ต้องลงทะเบียนในทะเบียนผู้ถือหุ้น และไม่ต้องขอใบอนุญาตในแต่ละประเทศ

ทำไม SEC ถึงวางเพดานการซื้อขายไว้ที่ 0.25%

ด้านสหรัฐฯ SEC ออกเงื่อนไขยกเว้นโดยจำกัดการซื้อขายบนบล็อกเชน (onchain) ของหุ้นตัวใหญ่ไม่เกิน 0.25% ของปริมาณซื้อขายเฉลี่ยต่อวันของหุ้นนั้น และไม่เกิน 2.5% สำหรับหุ้นที่จดทะเบียนอื่น ๆ เป้าหมายคือลดผลกระทบจากความผิดปกติของราคาที่กระทบหุ้นตัวจริง

ขณะเดียวกัน token ที่ออกนอกสหรัฐฯ ให้ผู้ถือที่ไม่ใช่ชาวอเมริกัน ซึ่งรวมถึงของ Robinhood ด้วย อยู่นอกเขตอำนาจของ SEC และยังดำเนินต่อไปได้ตามปกติ

ราคา token จะเพี้ยนตอนไหน

ปัญหาหลักอยู่ที่เวลาตลาด ตลาดหลักทรัพย์ NYSE เปิดเพียง 32.5 ชั่วโมงจาก 168 ชั่วโมงต่อสัปดาห์ แต่การค้นหาราคาไม่ได้หยุดเมื่อตลาดปิด เพราะนายหน้าทั้งรายย่อยและสถาบันหลายแห่งยังรับคำสั่งซื้อขายนอกเวลาทำการ และป้องกันความเสี่ยงผ่านตลาดกลางคืนและตราสารอนุพันธ์

อย่างไรก็ตาม ความสามารถในการหาซื้อหุ้นตัวจริงจำนวนมากจะลดลงอย่างมากเมื่อตลาดหลักปิด ผู้ถือ token จึงมีสิทธิเรียกร้องแต่ไม่มีตลาดให้แปลงเป็นหุ้นจริงนอกเซสชันปกติ ส่วนต่างระหว่างราคา token กับราคาปิดล่าสุดของหุ้นในช่วงตลาดปิด จึงเป็นความเสี่ยงที่ผู้ซื้อแบกรับและต้องจ่ายเมื่อราคาบรรจบกันตอนตลาดเปิด

หมายความว่าอย่างไรกับผู้ใช้ในไทยและเมียนมา

สำหรับผู้ลงทุนในไทย ข้อควรจำคือ token ประเภทนี้ไม่ใช่หุ้นจริง และสิทธิของผู้ถือรวมถึงความโปร่งใสจากผู้ออกหุ้นต้นทางอาจไม่เหมือนการถือหุ้นโดยตรง ความสะดวกในการกระจายสินค้ามาพร้อมกับความเสี่ยงด้านคู่สัญญา ส่วนเงื่อนไขกำกับของ ก.ล.ต. ไทยสำหรับสินทรัพย์ลักษณะนี้ก็เป็นอีกปัจจัยที่ต้องตรวจสอบก่อนใช้งาน