ทำไมผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ที่พุ่งสูงขึ้นกำลังค่อยๆ ดัน Bitcoin ให้ตกต่ำกว่า 84,000 ดอลลาร์อย่างเงียบๆ

เกิดอะไรขึ้นในวันที่ 23 กันยายน?

บิตคอยน์แตะจุดต่ำสุดระหว่างวันที่ 83,500 ดอลลาร์ ในวันเดียวกับที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปีปิดที่ 5.11% ซึ่งสูงขึ้น 15 จุดฐานภายในเซสชันเดียว ตัวจุดชนวนคือผลสำรวจกิจกรรมทางธุรกิจที่แรงกว่าที่ตลาดคาด ทำให้นักลงทุนปรับคาดการณ์ดอกเบี้ยขึ้นใหม่

ราคาบิตคอยน์ขณะนี้อยู่ในกรอบ 84,000–85,000 ดอลลาร์ ซึ่ง Glassnode ระบุว่าเป็นแนวรับออนเชนที่ใกล้ที่สุด

ทำไมตัวเลขพันธบัตรถึงสำคัญกับบิตคอยน์?

ประเด็นสำคัญคือ "อัตราผลตอบแทนจริง" อายุ 10 ปี ซึ่งหักเงินเฟ้อที่คาดหวังออกไปแล้ว ปรับตัวจาก 2.63% ขึ้นเป็น 2.76% — คิดเป็น 13 จุดฐานจาก 15 จุดฐานที่เพิ่มขึ้นทั้งหมด ส่วนเงินเฟ้อที่ตลาดคาดหวัง (implied inflation compensation) ขยับแค่จากประมาณ 2.33% เป็น 2.35%

เมื่อพันธบัตรรัฐบาลให้ผลตอบแทนปรับด้วยเงินเฟ้อที่สูงขึ้น ต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือบิตคอยน์ ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ไม่จ่ายดอกเบี้ย ก็สูงตามไปด้วย

ตัวกระตุ้นมาจากดัชนี PMI ภาคการผลิตและบริการของ S&P Global เดือนกันยายน ที่พุ่งเป็น 58.4 จาก 56.0 โดยภาคบริการอยู่ที่ 58.7 และภาคการผลิตที่ 57.0 ถือเป็นการขยายตัวที่แรงที่สุดตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2021 เศรษฐกิจที่ร้อนแรงขนาดนี้ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) มีพื้นที่คลายนโยบายน้อยลง ไม่กี่นาทีหลังประกาศ PMI อัตราผลตอบแทน 10 ปีขึ้นไปแตะราว 5.058% แล้วปิดวันที่ 5.11%

ราคาบิตคอยน์ดิ่งในเซสชันเดียวกัน มีการชำระบัญชีสถานะซื้อ (long liquidations) ประมาณ 280 ล้านดอลลาร์ เมื่อราคาหลุด 84,000 ดอลลาร์ ตามข้อมูล CoinGlass

แนวรับและแนวต้านที่ Glassnode ชี้ไว้อยู่ตรงไหน?

รายงานวันที่ 23 กันยายนของ Glassnode ระบุว่ากลุ่มเหรียญของผู้ถือระยะยาว (long-term holder supply) ที่ใหญ่ที่สุดกระจุกตัวอยู่ในกรอบ 84,000–85,000 ดอลลาร์

• 77,000 ดอลลาร์ (True Market Mean): อยู่ต่ำกว่าราคาปัจจุบันราว 84,282 ดอลลาร์ ประมาณ 8.6% เป็นแนวอ้างอิงขาลงหลักหากราคาหลุดโซน 84,000 ดอลลาร์
• 96,700 ดอลลาร์ (แนวต้านจาก mean MVRV): สูงกว่าราคาปัจจุบันราว 14.7% เป็นเป้าทดสอบหากตลาดกลับตัวขึ้น

Glassnode เน้นว่าราคาปิดรายวันคือสิ่งสำคัญ — แท่งเทียนแทงลงลึกผ่าน 84,000 ดอลลาร์ชั่วคราวยังไม่ทำลายโครงสร้าง แต่หากราคาปิดต่ำกว่าระดับนี้ต่อเนื่อง แนว 77,000 ดอลลาร์จะเข้ามามีบทบาท

เงินยังไหลเข้าก่อนตลาดพันธบัตรจะสั่น

ก่อนหน้านี้ spot Bitcoin ETF มีเงินไหลเข้าราว 1.3 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 5 วันนับจากการ short squeeze เริ่มต้น จบสองสัปดาห์ของการไหลออก ขณะที่ปริมาณซื้อขาย spot รวมทุกเอ็กซ์เชนจ์โตขึ้น 121% จากจุดต่ำสุดเดือนสิงหาคม

ข้อมูล Farside Investors ชี้ว่ามีเงินไหลเข้า ETF 999 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 21 กันยายน และ 714.7 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 22 กันยายน โดย IBIT นำด้วย 350.3 ล้านดอลลาร์ ตามด้วย FBTC ที่ 257.4 ล้านดอลลาร์ และ MSBT ที่ 99 ล้านดอลลาร์ วันที่ 23 กันยายนยังมีเงินไหลเข้าต่อเนื่องที่ 346.9 ล้านดอลลาร์ แม้จะช้ากว่าวันก่อนหน้า

สัปดาห์นี้มีตัวแปรอะไรรออยู่?

วันศุกร์มีบอบเซอร์วิสบิตคอยน์แบบออปชันมูลค่าราว 16 พันล้านดอลลาร์หมดอายุบน Deribit ข้อมูลสินค้าคงคลังคงทนและความเชื่อมั่นผู้บริโภคของสหรัฐจะออกภายในไม่กี่ชั่วโมงถัดมา และมีการสำรองข้อมูลสัญญาฟิวเจอร์สบิตคอยน์เดือนกันยายนของ CME ในช่วงบ่าย

สองสถานการณ์ที่ตลาดกำลังเดิมพัน

ทางขาขึ้น: อัตราผลตอบแทนจริง 10 ปีดิ้นกลับลงมาต่ำกว่าราว 2.65% เงินไหลเข้า ETF ยังเป็นบวก และราคาปิดรายวันยืนในโซน 84,000–85,000 ดอลลาร์ได้ — ความสนใจจะเลื่อนไปที่แนวต้าน 96,700 ดอลลาร์

ทางขาลง: อัตราผลตอบแทนจริงวิ่งต่อไปที่ 2.85%–2.90% ราคาปิดหลุดโซน 84,000–85,000 ดอลลาร์ต่อเนื่อง และเงินไหลเข้า ETF ชะลอหรือกลับเป็นไหลออก — แนว 77,000 ดอลลาร์จะกลายเป็นจุดอ้างอิง และผู้ถือระยะยาวที่กระจุกตัวที่ 84,000 ดอลลาร์จะกลายเป็นแรงขายกดดันการเด้งกลับ

ราคาปิดรายวันช่วงถัดไป บวกกับทิศทางของอัตราผลตอบแทนจริง จะเป็นตัวตัดสินว่าตลาดจะไปถึง 77,000 หรือ 96,700 ดอลลาร์ก่อน

หมายเหตุสำหรับนักลงทุนไทย: ความผันผวนของ BTC/USD ส่งผลโดยตรงต่อตลาดที่เทรดด้วยเงินบาท (THB) บนเอ็กซ์เชนจ์ที่ได้รับใบอนุญาตจาก ก.ล.ต. ไทย เช่น Bitkub โดยตราสารเงินบาทยังได้รับแรงกดดันจากปัจจัยดอกเบี้ยสหรัฐชุดเดียวกันนี้