ก.ล.ต. สหรัฐฯ ตามรอย CFTC ออกคำแนะนำจากเจ้าหน้าที่สำหรับคริปโต

สหรัฐฯ ปรับท่าทีกำกับสินทรัพย์ดิจิทัล: สิ่งที่นักลงทุนไทยควรรู้

เรื่องนี้คืออะไร

คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) ได้ปรับปรุงแนวปฏิบัติเกี่ยวกับการนำกฎหมายหลักทรัพย์มาใช้กับ "สินทรัพย์ดิจิทัลบางประเภทและธุรกรรมที่เกี่ยวข้อง" ต่อจากการเคลื่อนไหวในลักษณะเดียวกันของหน่วยงานกำกับสินค้าโภคภัณฑ์ของสหรัฐฯ เมื่อสัปดาห์ก่อน

การอัปเดตนี้เป็นการปรับปรุงคำถามที่พบบ่อย (FAQ) ของ SEC ที่ออกเมื่อเดือนมีนาคม โดยระบุว่าการตีความกฎล่าสุดเกี่ยวกับสินทรัพย์ดิจิทัลนั้นไม่มีผลผูกพันทางกฎหมาย "ไม่มีผลทางกฎหมายหรือผลบังคับใด ๆ ไม่ได้แก้ไขหรือเปลี่ยนแปลงกฎหมายที่ใช้บังคับ และไม่ได้สร้างพันธะใหม่หรือพันธะเพิ่มเติมใด ๆ ต่อบุคคลใด"

ทำไมเรื่องนี้จึงสำคัญ

ประเด็นหลักอยู่ที่การตีความ "Howey test" ซึ่งเป็นมาตรฐานที่ SEC ใช้พิจารณาว่าสินทรัพย์ใดเข้าข่ายเป็นสัญญาการลงทุน (investment contract) และthereforeเป็นหลักทรัพย์หรือไม่

ตามแนวปฏิบัติใหม่ ผู้ออกโทเคนสามารถดำเนินโครงการซื้อคืน (buyback) ให้ลูกค้าได้ หาก "ระบบคริปโตนั้นทำงานได้จริงและไม่มีฝ่ายใดเป็นศูนย์กลาง" ซึ่งกรณีเช่นนี้อาจไม่ถือเป็น "การแสดงออกหรือคำมั่นที่จะดำเนินความพยายามด้านการจัดการที่จำเป็น" และอาจไม่เข้าข่ายเป็นสัญญาการลงทุนภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง

แนวทางเดียวกันนี้ใช้กับเครือข่ายคริปโตด้วย โดย SEC ระบุว่าระบบที่ "ทำงานได้จริง ให้บริการเพื่อรักษาความปลอดภัย ดูแล ปรับปรุง หรือเพิ่มประสิทธิภาพของระบบดังกล่าว หรือเพื่ออำนวยความสะดวกให้เกิดผลกระทบเครือข่าย" อาจไม่เข้าข่าย Howey test ของหน่วยงานเสมอไป เช่นเดียวกันกับโทเคนใบเสร็จจากการสเตกกิ้ง (staking receipt tokens) ที่อาจไม่จัดเป็นหลักทรัพย์ในทุกกรณี

บริบทที่มาที่ไป

การอัปเดตของ SEC เกิดขึ้นหลังจากคณะกรรมการกำกับตลาดซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์สหรัฐฯ (CFTC) ได้ออกแนวปฏิบัติสำหรับผู้ออกโทเคนในลักษณะใกล้เคียงกัน ทั้งสองหน่วยงานเผยแพร่คำตอบจากเจ้าหน้าที่เพียงไม่กี่วันหลังจากวุฒิสภาล้มเหลวในการผ่านร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโต ซึ่งหลายฝ่ายคาดหวังว่าจะช่วยclarifyบทบาทของสองหน่วยงานกำกับดูแลที่มีต่อสินทรัพย์ดิจิทัล

ประธาน SEC พอล แอตกินส์ และประธาน CFTC ไมเคิล เซลิก ได้ออกแถลงการณ์ที่ส่งสัญญาณว่าทั้งสองหน่วยงานจะดำเนินการด้านการกำกับดูแลคริปโตต่อไปแม้ไม่มีกฎหมายจากสภาคองเกรส

การเปลี่ยนแปลงผู้นำที่ตามมา

คอมมิชชันเนอร์ เฮสเตอร์ เพียร์ซ ประกาศเมื่อวันศุกร์ว่าจะลาออกจากตำแหน่งในวันที่ 2 ตุลาคม หลังจากทำงานที่ SEC มาแปดปี เธอเป็นที่รู้จักในวงการในฉายา "Crypto Mom" จากการสนับสนุนนโยบายที่เป็นมิตรต่อสินทรัพย์ดิจิทัล และคาดว่าจะเข้าร่วมคณะนิติศาสตร์ของมหาวิทยาลัยรีเจนต์ในรัฐเวอร์จิเนียในตำแหน่งรองศาสตราจารย์ตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน

เมื่อเพียร์ซลาออก ผู้นำของหน่วยงานจะเหลือแอตกินส์และคอมมิชชันเนอร์ มาร์ก อุเยดะ ซึ่งทั้งคู่เป็นคอมมิชชันเนอร์จากพรรครีพับลิกันในคณะกรรมการสองพรรคที่มีสมาชิกปกติห้าคน ณ วันจันทร์ ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ยังไม่ได้ประกาศผู้ที่จะมาดำรงตำแหน่งแทนเพียร์ซหรือที่นั่งอีกสองตำแหน่งของพรรคเดโมแครตที่ว่างอยู่

สิ่งนี้หมายความต่อผู้อ่านชาวไทยอย่างไร

สำหรับผู้ที่ลงทุนหรือใช้งานสินทรัพย์ดิจิทัลในไทย การเปลี่ยนแปลงท่าทีของ SEC ไม่ได้มีผลบังคับใช้โดยตรงในประเทศไทย แต่ส่งสัญญาณทิศทางที่อาจมีผลต่อบรรยากาศการกำกับดูแลทั่วโลก รวมถึงแนวทางของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ไทย ที่ผ่านมาก.ล.ต. ไทยได้ออกข้อกำหนดเกี่ยวกับการประกอบธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัลและการเสนอขายโทเคนต่อประชาชนอย่างต่อเนื่อง

ความชัดเจนที่เพิ่มขึ้นจากฝั่งสหรัฐฯ อาจทำให้ผู้ออกโทเคนและแพลตฟอร์มต่าง ๆ มีแนวทางอ้างอิงมากขึ้นในการออกแบบผลิตภัณฑ์ แต่ในทางปฏิบัติ ผู้ลงทุนในไทยยังต้องยึดหลักเกณฑ์ของก.ล.ต. ไทยเป็นหลัก รวมถึงความเสี่ยงที่มาพร้อมกับสินทรัพย์ดิจิทัลซึ่งมีความผันผวนสูง

บทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อให้ข้อมูลเท่านั้น ไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน