ข้อเสนอปันผลรายวันของ Strategy คืนอำนาจการระดมทุนบิตคอยน์กลับสู่มือนักลงทุน

เกิดอะไรขึ้น

บัญชี @saylor ของ Michael Saylor ประกาศเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมาว่า Strategy (บริษัทที่ตั้งเป้าสะสมบิตคอยน์เป็นหลัก) ต้องการเปลี่ยนจากการจ่ายปันผลเป็นงวด ให้เป็นการจ่ายรายวันสำหรับหุ้นบุริมสิทธิ 4 ซีรีส์ ได้แก่ STRF, STRC, STRK และ STRD ซึ่งเป็นเครื่องมือระดมทุนสำหรับกลยุทธ์ซื้อบิตคอยน์ของบริษัท

ข้อเสนอนี้ทำให้เงินสดถึงมือผู้ถือหุ้นเร็วขึ้น โดยไม่เปลี่ยนอัตราปันผลหรือสิทธิตามเงื่อนไขหุ้นแต่อย่างใด มูลค่าที่แท้จริงจะเกิดขึ้นหรือไม่ ขึ้นอยู่กับว่านักลงทุนยอมจ่ายแพงขึ้นเพื่อ "ได้เงินเร็วขึ้น" หรือไม่

ทำไมเรื่องนี้สำคัญ

หุ้นบุริมสิทธิเหล่านี้คือแหล่งเงินทุนหลักที่ Strategy ใช้ซื้อบิตคอยน์เพิ่มเข้าคลัง ถ้าการจ่ายรายวันทำให้หุ้นมีความน่าสนใจมากขึ้น ราคาซื้อขายดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง การออกหุ้นก้อนใหม่ในอนาคตก็จะง่ายและถูกลง ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อความสามารถในการระดมทุนซื้อบิตคอยน์ต่อไป

แต่ที่ว่ามาคือ "เงื่อนไขถ้าเป็นไปตามนั้น" — ราคาปิดวันที่ 24 กันยายน ซึ่งเป็นข้อมูลก่อนประกาศข้อเสนอ (25 กันยายน) ยังไม่สะท้อนปฏิกิริยาของตลาด และไม่ใช่หลักฐานว่า Strategy จะออกหุ้นใหม่ได้ในราคาระดับเดียวกัน

เงื่อนไขของแต่ละซีรีส์ไม่เหมือนกัน

ตารางต่อไปนี้สรุปจากเอกสารยื่นของบริษัท และราคาปิด/ปริมาณซื้อขายวันที่ 24 กันยายน ตามข้อมูลของ ChartExchange:

ข้อแตกต่างสำคัญ: ปันผลของ STRF, STRC และ STRK เป็นแบบ cumulative (ค้างจ่ายสะสมได้ หากจ่ายไม่ครบต้องชำระภายหลัง) แต่ STRD เป็นแบบ noncumulative (ถ้าเว้นจ่าย ผู้ถือหุ้นไม่มีสิทธิเรียกค้างจ่าย) นอกจากนี้ STRK อาจจ่ายปันผลที่ประกาศแล้วเป็นเงินสด หุ้น MSTR หรือทั้งสองอย่างก็ได้

ทั้ง 4 ซีรีส์ยังต้องผ่านการประกาศจากคณะกรรมการบริษัทและต้องมีเงินพร้อมจ่ายตามกฎหมายเสมอ

เส้นราคา $100 คืออะไร ไม่ใช่อะไร

ราคา $100 เป็นเพียงจุดเปรียบเทียบในการซื้อขาย ไม่ใช่มูลค่าพาร์ตามกฎหมาย ในเอกสารยื่น มิถุนายน 30 Strategy ระบุมูลค่าพาร์ตางกฎหมายเพียง $0.001 สำหรับหุ้นเหล่านี้ และ STRK ไม่มีมูลค่าที่กำหนดไว้ที่ $100 แม้จะรายงานสิทธิได้รับเงินเมื่อเลิกกิจการ (liquidation preference) ที่ $100 ต่อหุ้น

ปันผลงวดที่ประกาศไว้แล้วยังไม่เปลี่ยน

ตามประกาศ 31 สิงหาคม ผู้ถือหุ้นที่ลงทะเบียน ณ 15 กันยายน จะได้รับในวันที่ 30 กันยายน: $2.50 ต่อหุ้น STRF, $2 ต่อหุ้น STRK, $2.50 ต่อหุ้น STRD และ $0.50 ต่อหุ้น STRC ส่วน STRC จะจ่ายอีก $0.50 ในวันที่ 15 ตุลาคม (ผู้ถือหุ้นลงทะเบียน ณ 30 กันยายน) ทั้งสองงวดของ STRC เทียบเท่าอัตรา 12% ต่อปี ข้อเสนอจ่ายรายวันยังไม่แทนที่กำหนดการเหล่านี้

ประกาศล่าสุดยังไม่ระบุวันบันทึกรายชื่อรายวัน วันมีผลบังคับใช้ หรือขั้นตอนอนุมัติรายซีรีส์

บทเรียนจาก STRC: เปลี่ยนรอบจ่ายแล้ว ภาระหนี้ไม่เปลี่ยน

STRC เคยเปลี่ยนจากจ่ายรายเดือนเป็นวันละ 2 ครั้งต่อเดือน เมื่อผู้ถือหุ้นสามัญและ STRC ส่วนใหญ่อนุมัติเมื่อ 8 มิถุนายน โดยมีผลในวันเดียวกัน แต่ไม่เพิ่มภาระปันผลของบริษัท อย่างไรก็ตาม บทเรียนนี้ไม่ได้การันตีว่าข้อเสนอจ่ายรายวันสำหรับทั้ง 4 ซีรีส์จะต้องผ่านการอนุมัติหรือแก้ไขเงื่อนไขแบบใด

สถานะเงินสดของ Strategy เป็นอย่างไร

ข้อมูลอัปเดต 21 กันยายน ระบุว่า ณ วันที่ 20 กันยายน USD Reserve (กองเงินสำรองสำหรับจ่ายปันผลหุ้นบุริมสิทธิและดอกเบี้ยหนี้) อยู่ที่ $5.04 พันล้าน และมี USD Cash แยกต่างหาก $1.05 พันล้านสำหรับใช้จ่ายในคลังทั่วไป ในสัปดาห์ก่อนหน้าใช้เงินจากกองสำรอง $57.4 ล้านจ่ายปันผลและดอกเบี้ย ส่วน USD Cash ถูกใช้ซื้อคืน STRC $174 ล้าน และซื้อบิตคอยน์ 950 BTC ด้วยมูลค่า $75.7 ล้าน สัปดาห์นั้นไม่มีการขายหุ้นแบบ at-the-market และยังมีวงเงินซื้อคืนหุ้นบุริมสิทธิคงเหลือ $875.1 ล้าน

การซื้อคืน STRC ช่วยหนุนราคาหุ้นเดิมในตลาด แต่ไม่ใช่การระดมทุนใหม่จากนักลงทุน สัญญาณที่ควรจับตาต่อไปคือเงื่อนไขที่แก้ไขและการอนุมัติจริงของแต่ละซีรีส์ ตามด้วยราคาซื้อขาย สภาพคล่อง และการออกหุ้นใหม่หลังมีผลบังคับใช้ — จนกว่าจะถึงตอนนั้น ข้อเสนอนี้เปลี่ยนแค่ตารางเวลาจ่ายเงินบนกระดาษ ส่วนประโยชน์ด้านการระดมทุนยังพิสูจน์ไม่ได้