มูลค่าซื้อขาย 1 พันล้านดอลลาร์ที่ดูแพงภูมิ แต่แฝงความเสี่ยงด้านสภาพคล่องที่ซ่อนเร้นสำหรับผู้ถือโทเคนหุ้น Coinbase

เผยแพร่ 24/09/2026 21:21 ความคิดเห็น 0

ปริมาณการซื้อขายที่รายงานมูลค่าเกิน 1 พันล้านดอลลาร์ ทำให้โทเคนหุ้นของ Coinbase ดูมีความคึกคัก แต่สำหรับผู้ถือที่ต้องการขาย คำถามคือตลาดสามารถรับคำขายได้มากเพียงใดในตอนนี้ และที่ราคาเท่าไร โดยเฉพาะนอกเวลาซื้อขายหุ้นของสหรัฐฯ

การตรวจสอบช่วงพรีมาร์เก็ตเมื่อวันที่ 23 กันยายน พบเส้นทางการซื้อและขายเชิงบ่งชี้มูลค่าราว 100,000 ดอลลาร์ต่อหนึ่งโทเคนหุ้น จากทั้งหมด 10 โทเคนหุ้นของ Coinbase บนเครือข่าย Base มูลค่าที่ประเมินได้จากการขายต่ำกว่าการประเมินมูลค่าดอลลาร์ของ KyberSwap เองอยู่ 0.06% ถึง 0.71% เส้นทางเหล่านี้ตั้งราคาคำสั่งรายการเดียว ณ ช่วงเวลาหนึ่ง แต่ไม่ได้สะท้อนความสามารถในการรองรับการขายพร้อมกันจำนวนมาก

ชุดพูลหลัก 10 พูลของ Aerodrome คู่ stock/USDC มียอดคงเหลือที่แสดงผลรวมกันราว 12.97 ล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาตรวจสอบ โดยแต่ละพูลอยู่ระหว่างประมาณ 818,700 ดอลลาร์ (MSFTc) ถึง 2.11 ล้านดอลลาร์ (NVDAc) ยอดคงเหลือเหล่านี้รวมทั้งโทเคนหุ้นและ USDC ดังนั้นตัวเลขรวมเพียงอย่างเดียวยังไม่สามารถบอกได้ว่ามีสภาพคล่องเท่าใดที่รับคำขายได้ภายในกรอบราคาที่กำหนด

แดชบอร์ดโทเคนหุ้นของ Dromos Kitchen ระบุปริมาณการซื้อขายสะสมราว 1.02 พันล้านดอลลาร์ และมูลค่าโทเคนรวม 19.82 ล้านดอลลาร์ เมื่อวันที่ 23 กันยายน โดยข้อมูลที่สร้างโดยชุมชนนี้มีคำเตือนว่าอาจไม่สมบูรณ์ ปริมาณซื้อขายสะสมจะสะสมข้ามธุรกรรม จึงไม่ควรตีความว่าเป็นกองผู้ซื้อที่พร้อมรับคำสั่งขายขนาดใหญ่

สิ่งที่คำเสนอราคา 100,000 ดอลลาร์สะท้อนให้เห็น

ตารางต่อไปนี้จับคู่ยอดคงเหลือพูล Aerodrome ที่แสดงผลกับเส้นทางประเมินของ KyberSwap สำหรับการขายโทเคนหุ้นเป็น USDC และการซื้อเข้าด้วย USDC ส่วนต่างคำเสนอราคาวัดว่ามูลค่าผลลัพธ์โดยประมาณของเราเตอร์ต่ำกว่าการประเมินมูลค่าของสินทรัพย์ที่ป้อนเข้าเพียงใด ไม่ได้เปรียบเทียบกับราคาหุ้นพื้นฐานในตลาดหลักทรัพย์ และไม่ใช่บันทึกการซื้อขายที่เกิดขึ้นจริง

โทเคน	พูล Aerodrome stock/USDC	ส่วนต่างคำขาย $100,000	ส่วนต่างคำซื้อ $100,000
NVDAc	2.11 ล้านดอลลาร์	0.13%	0.16%
AAPLc	1.50 ล้านดอลลาร์	0.06%	0.10%
GOOGLc	1.66 ล้านดอลลาร์	0.10%	0.09%
METAc	2.10 ล้านดอลลาร์	0.13%	0.22%
AMZNc	1.03 ล้านดอลลาร์	0.30%	0.22%
MSFTc	818,700 ดอลลาร์	0.39%	0.43%
TSLAc	861,985 ดอลลาร์	0.42%	0.51%
MSTRc	940,283 ดอลลาร์	0.71%	0.76%
SNDKc	952,629 ดอลลาร์	0.61%	0.69%
SPCXc	1.00 ล้านดอลลาร์	0.50%	0.25%

วิธีการ: ยอดคงเหลือพูลมาจากบันทึก Aerodrome Slipstream 3 คู่ stock/USDC ทั้ง 10 รายการ ราวเวลา 08:00 UTC สรุปเส้นทาง KyberSwap GET ถูกบันทึกระหว่าง 08:02:01 ถึง 08:02:42 UTC ปริมาณขายโดยประมาณ 100,000 ดอลลาร์ที่ราคาโทเคนที่แสดงผล โดยราคาอ้างอิงของ KyberSwap เองแตกต่างกันเล็กน้อย ตัวเลขปัดเศษ ค่าแก๊สแยกต่างหาก และไม่มีการส่งธุรกรรมจริง API ของ KyberSwap ต้องมีขั้นตอนแยกในการสร้างธุรกรรม

ที่ระดับประมาณ 10,000 ดอลลาร์ต่อโทเคน ส่วนต่างคำเสนอขายอยู่ที่ 0.01% ถึง 0.12% คำสั่งขนาด 100,000 ดอลลาร์โดยทั่วไปทำให้ส่วนต่างกว้างขึ้น บางเส้นทางรวม Aerodrome เข้ากับแหล่งสภาพคล่องอื่น ราคาประเมินจึงสะท้อนขอบเขตการเข้าถึงของเราเตอร์ที่เกินพูลใดพูลหนึ่ง ซึ่งการเข้าถึงเพิ่มเติมนี้อาจเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วเมื่อมาร์เก็ตเมกเกอร์และผู้ให้สภาพคล่องปรับข้อเสนอ

ยอดคงเหลือที่แสดงผลขึ้นอยู่กับสิ่งจูงใจที่ผู้ให้สภาพคล่องได้รับ ภายใต้กฎเกจของ Aerodrome ผู้ให้บริการที่สเตคตำแหน่งพูลเพื่อรับ AERO จะต้องสละรางวัลค่าธรรมเนียม swap โดยตรง ซึ่งจะไปให้ผู้โหวตกำกับการจัดสรรการปล่อยโทเคน การสร้างค่าธรรมเนียมและกระแส AERO เป็นสองส่วนแยกในเศรษฐศาสตร์ของพูล

ณ การเปิดตัวเดือนสิงหาคม Beefy ระบุว่า Coinbase จัดหาแรงจูงใจ USDC ผ่าน Merkl เป็นรอบสองสัปดาห์ และ Beefy เพิ่มบูสต์ของตัวเองควบคู่กับการปล่อยโทเคนของ Aerodrome นี่คือคำอธิบายว่าสภาพคล่องถูกกระตุ้นอย่างไรตอนเปิดตัว ไม่ใช่ผลตอบแทนปัจจุบันที่ได้รับการตรวจสอบสำหรับทุกพูลหุ้น หากแรงจูงใจหรือคะแนนโหวตย้ายไปที่อื่น ผู้ให้บริการสามารถทบทวนตำแหน่งได้ไม่ว่าโทเคนจะมีปริมาณซื้อขายในอดีตเท่าใด

โครงสร้างการสนับสนุนสภาพคล่องมีความสำคัญที่สุดเมื่อการซื้อขายโทเคนดำเนินต่อเกินช่วงตลาดหุ้นพื้นฐาน

Base ระบุว่าโทเคนของ Coinbase มีหุ้นพื้นฐานค้ำประกันที่เก็บในหน่วยงานดูแลรักษาที่ได้รับการกำกับดูแล และใช้ได้เฉพาะในเขตอำนาจที่เหมาะสมนอกสหรัฐฯ เอกสารสำหรับนักพัฒนาระบุว่าการซื้อขายโทเคนรองเป็นแบบไร้สิทธิ์อนุญาต ภายใต้การควบคุมที่อยู่ ขณะที่การผลิตและการแลกคืนหุ้นพื้นฐานขั้นปฐมภูมิถูกจำกัดเฉพาะผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาต

โทเคนสามารถเปลี่ยนมือได้ขณะตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปิดทำการ เอกสารเดียวกันของ Base ระบุว่า Chainlink equity feed จะคงค่าล่าสุดไว้นอกเวลาตลาด ในขณะที่การซื้อขายโทเคนบนเชนยังคงดำเนินต่อได้ ผู้ถือที่ขายนอกเวลาจึงเผชิญตลาดโทเคนที่ยังทำงานอยู่ แต่ราคาอ้างอิงหุ้นพื้นฐานอาจยังสะท้อนเซสชันก่อนหน้า ผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตควบคุมช่องทางสร้างและแลกคืนหุ้นแยกต่างหาก ทิ้งให้ผู้ให้สภาพคล่องในตลาดรองเป็นผู้กำหนดราคาสำหรับการออกจากตำแหน่งทันที

เส้นทางเมื่อวันที่ 23 กันยายน แสดงให้เห็นว่าคำสั่งเดี่ยวขนาด 100,000 ดอลลาร์ได้รับราคาเชิงบ่งชี้แม้พูลที่แสดงผลจะมีขนาดไม่ใหญ่ การเปลี่ยนแปลงคะแนนโหวต AERO เงินทุนของผู้ให้บริการ หรือข่าวหุ้นนอกเวลา อาจเปลี่ยนเส้นทางเหล่านี้ได้ในขณะที่ equity feed ยังคงค่าล่าสุดไว้

บทความ "ปริมาณซื้อขาย 1 พันล้านดอลลาร์ บดบังความเสี่ยงสภาพคล่องที่ซ่อนอยู่ของผู้ถือโทเคนหุ้น Coinbase" ปรากฏครั้งแรกบน CryptoSlate